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新奥股份(600803):天然气航母起航 1H21业绩大增

时间:21-08-25 00:00    来源:华泰证券

天然气航母1H21 业绩大增,重申“买入”评级公司1H21 营收/归母净利518.4/20.8 亿元,同比增长34.8%/185.6%。1H21业绩大增主要系公司天然气零售气量同比增长22.3%及销售单价增长,直销气量大幅提升至14.6 亿立方米(20 年:9.4 亿立方米);公司汇兑损益、投资收益及亏损资产剥离等均为其归母净利高增做出贡献。今年6 月28 日,舟山LNG 接收站二期项目投运,有望为公司直销气业务带来新一轮增长。

我们预测公司21-23 年归母净利31.9/38.7/44.2 亿元,根据可比公司Wind一致预期21E PE 均值16x,考虑公司天然气一体化发展的强议价能力,给予公司21 倍21E PE,目标价23.52 元,重申“买入”评级。

零售/直销气量增长及其他多因素带动公司1H21 业绩大增公司1H21 业绩大增的主要原因包括:1)1H21 公司天然气零售气量同比增长22.3%至124.3 亿立方米,其中对工商业/居民用户零售气量(占比:

77.4%/19.7%)分别同比增长26.3%/14.8%;2)公司1H21 直销气量大幅提升至14.6 亿立方米,根据公司7 月7 日发布的“2021 年半年度业绩预增公告”,1H21 公司直销气业务预计实现归母净利2.2 亿元,而去年同期仅为1046 万元;3)1H21 公司财务费用因子公司贷款利率和贷款规模(偿还美元债)降低同比下降81.1%;4)20 年出表/21 年5 月出售1H20 亏损的Santos/新能凤凰(滕州)使得公司投资收益同比增加2.2/0.9 亿元。

接收站二期投产预计为公司天然气直销业务带来新一轮增长21 年6 月28 日,舟山LNG 接收站二期项目投入运行,年处理能力达800万吨。新奥舟山LNG 接收站二期增加2 座16 万方储罐,3 套气化设施,投产后较一期的年周转能力提升500 万吨/年,虽然新增产能还需要一定爬坡期,但我们认为随着接受站产能的不断释放,公司天然气直销业务将开启新一轮的增长。目前,舟山LNG 接收站三期项目正在申报中,预计增加4 座22 万方储罐,建成后周转量预计达1000 万吨/年。我们强调新奥舟山LNG接收站除给公司带来直销业务增长外,还为公司带来了稳定海外天然气采购及协同国内下游分销渠道的能力,从而使得公司更具有议价权。

上调目标价至23.52 元,维持“买入”评级

根据公司1H21 优异业绩表现,我们上调2021-22E 归母净利至31.9/38.7亿元(前值:28.7/33 亿元),引入23 年归母净利44.2 亿元,对应公司21-23EEPS1.12/1.36/1.55 元。参考可比公司Wind 一致预期21E PE 均值16x , 考虑到公司天然气一体化发展的强议价能力,给予公司21 倍2021E PE,目标价23.52 元(前值:16.50 元),维持“买入”评级。

风险提示:中国煤价/甲醇价格波动高于预期,海外LNG 价格超预期。