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新奥股份(600803):天然气零售业务快速增长

时间:21-03-23 00:00    来源:海通证券

发布2020 年年报。2020 年公司实现营业收入880.99 亿元,同比-0.62%;归母净利润21.07 亿元,同比-27.49%;第四季度实现营业收入285.62 亿元,实现归母净利润8.55 亿元。

业绩考核要求。2021-2024 年较2020 年评估利润增长率目标值分别为20%、44%、72.8%、107.36%,未来几年公司业绩有望维持高增长。根据2020 年年报,公司2020 年评估利润为22.06 亿元。

天然气零售业务高速增长。2020 年天然气零售量为219.53 亿方,同比增长10.2%,虽然受到疫情影响依然维持了较高的增速。其中,对工商业用户零售量为168.78 亿方,同比增长13.5%;对居民用户零售量为41.85 亿方,同比增长10.1%。

煤炭产销量增长。2020 年煤炭产量为633 万吨,同比增长7.11%,销售量为633 万吨,同比增长6.21%;甲醇产量为148 万吨,同比减少1.33%,销售量为148 万吨,同比持平。

重大资产重组已完成。公司通过资产置换、发行股份及支付现金方式向新奥国际及精选投资购买持有新奥能源32.80%的股权。根据公司发布的2020 年年报,此次重大资产重组事项已全部完成。

稳定轻烃项目稳步推进。根据2020 年半年报,公司控股子公司新能能源20万吨/年稳定轻烃项目催化气化和加氢气化示范装置长周期技改正在实施,一方面催化气化已经完成重点工段的工艺数据核算,并对工艺路线升级规划,另一方面加氢气化完成安全验收试车,已通过内蒙古自治区整体安全生产验收;同时主体设备已陆续到货并开始安装。

打造创新型清洁能源上下游一体化领先企业。新奥能源拥有强大的天然气分销网络和相关基础设施,是国内城市燃气行业领先企业。此次重组有助于推动天然气全产业链布局,上游进一步获取优质资源,下游进一步提升天然气分销能力和综合能源服务能力,同时增加上下游的协同合作。

盈利预测与投资建议。我们预计公司2021~2023 年EPS 分别为0.97、1.15、1.36 元,参考可比公司估值水平,并考虑龙头公司给予一定溢价,给予其2021年16-20 倍PE,对应合理价值区间15.52-19.40 元,维持“优于大市”评级。

风险提示:主要产品价格大幅波动;投产项目业绩不及预期等。