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新奥股份(600803):剥离参股公司股权 聚焦天然气核心资产

时间:21-02-20 00:00    来源:东方证券

核心观点

剥离滕州公司40%参股权,聚焦天然气业务,布局进一步清晰。公司拟出售参股公司新能凤凰(滕州)40%股权,滕州公司主要从事甲醇生产及贸易,根据收购公告2019/3Q20 实现收入20.7/11.4 亿元,净利润1.7/-0.8 亿元。

交易方为联想控股全资子公司联泓新科,具体作价需根据标的公司的评估报告协商确定。继2019 年剥离农兽药业务、2020 年剥离二甲醚业务后,公司再次剥离滕州公司40%参股权,聚焦天然气业务布局进一步清晰。截至3Q20,公司城市燃气服务(含能源工程)收入占比已达95%,毛利占比达94%,本次剥离后,天然气相关业务净利占比进一步提升。

本次剥离或对本年度业绩产生积极影响。滕州公司主要从事甲醇生产及贸易业务,与公司自有甲醇产线(一期60 万吨甲醇产能,二期20 万吨稳定轻烃)体现在收入端不同,滕州公司对公司的业绩影响体现在投资收益中,2019/2020E 贡献新奥股份(600803)投资收益约0.54/-0.4 亿。对21 年的投资收益影响取决于1Q21 滕州公司的盈利情况及最终作价,假设最终作价PB 在1.1-1.3x 之间(出售农兽药/二甲醚业务PB 分别为1.4x/1.3x),预计增厚公司21 年投资收益约税前0.6-2 亿(粗略估算)。

新定位新征程,开启二次增长元年。20 年8 月完成资产重组后,公司聚焦天然气产业链,定位上游能源资源拓展,逐步剥离无关业务。同时21 年1月公司发布涵盖核心高管的限制性股权激励计划,100%解除限售条件为21-24 年评估利润CAGR≥20%,城市燃气+气源贸易构成公司核心业务,新业务开启公司二次增长元年。

财务预测与投资建议

我们预测20-22 年公司EPS 为0.72/1.09/1.33 元,22 年业绩增速为22%,对比可比公司平均业绩增速13%,基于可比公司21 年PE 估值15x 给予公司30%溢价对应21 年PE 20x,目标价21.78 元,给予“买入”评级。

风险提示

天然气需求及国内LNG 现货销售价格不及预期的风险;海外LNG 采购价格提升的风险;甲醇价格有下行风险;煤炭价格不及预期宏观经济下行风险。