新奥股份(600803.CN)

新奥股份(600803):并购重组进展顺利;市场短期波动带来更多买入安全垫

时间:20-04-10 00:00    来源:中国国际金融

公司动态

公司近况

新奥股份(600803)(600803.CH,简称新奥A)发布公告,公司于2020 年4月8 日收到证监会通知,证监会将于近期召开工作会议,审核新奥A 拟向董事长王玉锁先生收购新奥能源(2688.HK,简称新奥H)32.80%股权的并购重组交易事项。

评论

并购重组交易草案将于近期上会。公司于4 月1 日更新了并购重组交易草案,更新内容包括两家公司截止至2019 年12 月31 日的财务数据,以及本次重组中涉及的竞价增发方案按新规做了调整。同日,公司还提交了证监会对本次重组审查的一次反馈意见的回复。公司近期收到了证监会关于召开审核工作会议的通知,预示着监管机构对重组交易草案基本没有其他异议。根据经验,我们预计未来1-2 周内,证监会即有望确定过会时间,股票当天停牌、当晚公告过会结果并复牌。倘若成功过会,我们认为新奥A 重组事项便迈出了实质性的一步,我们预计公司正式进行资产交割的时间有望发生在过会后的1 个月内,即大概率在今年5-6 月份,与我们此前预计今年上半年完成资产交割的预期一致。

市场对短期疫情影响可能过度悲观。部分投资者担心疫情可能负面影响新奥H 1Q20 售气量与价差。新奥H 和新奥A 今年3 月份最大跌幅分别达27%和16%。我们认为疫情对新奥H 1Q20 经营影响的确存在,但整体可控。新奥H 管理层在3 月中旬FY19 业绩发布会指引,公司今年仍有望保持良好的增长态势,全年售气量增速有望达12-15%,核心利润有望达15%。随着董事长王玉锁先生以及新奥H 高管在3 月下旬连续增持股票以示信心,新奥H 股价亦从3 月最低点至今反弹了21%。

新奥A 存量业务短期亦受疫情影响,但重组交易被低估是今年核心投资逻辑。我们认为新奥A 存量业务在1Q20 亦会受到疫情和低油/气价格的负面影响,但长期来看,我们认为公司煤矿+甲醇+能源工程业务的盈利中枢有望达8 亿元/年。然而新奥A 当前市值在考虑重组增发调整后,仅不到267 亿元,还低于当前新奥H 交易市值的32.8%—276 亿元,换而言之,市场目前并未给新奥A 存量业务任何估值。我们重申该重组交易存在被低估的可能性。

估值建议

维持盈利预测、目标价14.0 元(对应13 倍2020 年市盈率和55%的上行空间)。维持“跑赢行业”评级。公司目前股价对应8.5 倍2020 年市盈率。

风险

疫情短期影响新奥A/H 经营;重组交易进展不及预期。