新奥股份(600803.CN)

新奥股份(600803):甲醇产量大幅增长 致力于天然气产业链整合

时间:20-03-17 00:00    来源:上海申银万国证券研究所

投资要点:

年报业绩略低于预期。公司2019 年实现营业总收入135.44 亿元,同比下降0.65%;归母净利润12.05 亿元,同比下降8.8%,基本EPS 为0.99 元。扣非后归母净利润为9.67亿元,同比下降26.5%,略低于我们预期。

化工产品销售量增加,但利润承压。报告期内公司化工行业销售25.26 亿元,同比增长27.26%;毛利率14.52%,同比减少17.21 个百分点;销售增长主要系20 万吨/年稳定轻烃项目甲醇投产,甲醇产量149.75 万吨,同比增长44.89%。能源工程实现收入35.47亿元,同比增长11.62%,毛利率22.86%,同比减少0.74 个百分点。煤炭行业实现收入15.19 亿元,同比减少3.52%;毛利率57.57%,同比减少3.99 个百分点。

主要利润增长来自于能源工程和Santos。报告期内新地能源工程净利润4.63 亿元,去年同期3.9 亿元。此外公司持股10.07%的Santos 贡献投资收益4.625 亿元,去年同期为4.25 亿元。由于甲醇市场价格下跌,公司参股40%的新能凤凰在报告期内实现净利润1.48亿元,去年同期为3.96 亿元。

致力于天然气产业链整合。公司控股子公司新能能源20 万吨/年稳定轻烃项目顺利推进,天然气产出有望提升;公司将利用工程技术能力进行推广。公司致力于天然气全产业链布局,增强上游资源获取能力,下游提升天然气分销能力和综合能源服务能力。同时,为进一步聚焦公司清洁能源上下游一体化战略,2020 年公司将推进新奥能源32.8%股权购买事项。

估值与建议:公司致力于天然气行业整合,推进新奥能源股权事宜,谋求新的发展空间。由于当前油价下跌,不考虑到资产重组,我们预计公司2020-2021 年归母净利润分别为11.17、14.47 亿元(原预测分别为19.15、20.00 亿元),新增2022 年预测17.28 亿元。2020-22 年EPS 分别为0.91、1.18、1.41 元,对应PE 分别为10 倍、8 倍和6 倍,维持公司“买入”评级。

风险:油价大幅下跌,天然气上游资源获取能力及整合风险,甲醇产能过剩风险等。