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新奥股份(600803)季报点评:量增价跌 业绩微降;兼并重组将注入更多成长性

发布时间:2019-10-29    研究机构:平安证券

  事项:

  公司发布2019年三季报:前三季度实现营业收入97.4亿元,同比增长-0.6%;归母净利润10.8亿元,同比增长4.0%;每股收益0.88元,每股净资产7.57元。

  平安观点:

  主产品销量增、价格跌,拖累报告期业绩:报告期公司的甲醇、二甲醚和煤炭销售量同比上升,但难抵价格的下滑,公司总营收同比微跌。具体来看,报告期合计销售甲醇183.8万吨,同比上涨26.3%,其中销售自产甲醇108.3万吨,同比大涨62.2%,销售贸易甲醇75.4万吨,同比下跌4.7%;销售煤炭742万吨,同比增长2.5%;销售二甲醚1.38万吨,同比上涨16%。环比来看,三季度甲醇销量增长16.3%,煤炭销量环比下滑1.5%,二甲醚销量环比下滑14.7%。公司的销售业务运行基本稳健,但是宏观经济和市场环境导致的价格下跌拖累了业绩,其中报告期甲醇整体销售价格同比下跌18.1%,二甲醚销售价格同比下跌12.4%,煤炭销售价格同比下跌6.8%;且甲醇的价格呈继续下跌的态势,三季度环比来看,甲醇环比下跌10.8%(二甲醚和煤炭价格环比基本稳定)。

  兼并重组注入更多成长性:近期公司发布公告:拟以其全资子公司新能香港所持的联信创投100%股权(主要资产为在澳大利亚上市的油气公司Satos股权)与新奥国际所持的新奥能源3.29亿股股份(29.26%股权)的等值部分进行资产置换,以发行股份及支付现金方式支付置入资产交易对价的差额部分;拟以支付现金的方式向精选投资购买其持有的新奥能源3,992.65万股股份(3.55%股权)。公司于本次重组交易中拟合计购买新奥能源32.81%股权。新奥能源是公司大股东新奥集团下属子公司,主营天然气的终端销售业务,受益于国内天然气消费的快速增长,新奥能源近五年营收的年均复合增长率为21.5%,新奥能源兼具公共事业的稳健属性和中国天然气行业的高增长属性,若兼并重组完成将为公司注入更多的成长性,同时减少现有甲醇和油气业务的周期波动性。

  盈利预测和投资建议:公司是我国能源化工行业的重点企业,业务涵盖油气投资、能源工程、LG、甲醇等。我国天然气将长期处于中高速发展的阶段,根据发改委统计,截止8月份我国天然气表观消费量1992亿立方米,同比增长10.4%,虽然增速较去年同期有所下滑但增量仍然巨大,公司业务的外部空间十分广阔;甲醇等传统产品的销售量增长迅速;兼并重组预计将为公司注入更多的成长性,减少周期波动性。但前三季度甲醇等产品的价格同比下滑拖累了业绩。根据外部行业环境和公司的业务运行,暂不考虑兼并重组的影响,我们调整2019-2021年归母净利预测分别为13.06、14.55和15.07亿元(原值15.06、15.37和16.77亿元),对应EPS分别为1.06元、1.18元和1.23元,PE为10.2倍、9.1倍和8.8倍。维持“推荐”评级。

  风险提示:1)油气价格下行风险:国际油价瞬息万变,如果油气价格大幅回落,则公司盈利受到影响。2)原材料价格大幅波动将会给甲醇、天然气和煤炭业务造成盈利波动。3)汇率波动:公司海外油气投资越来越多,汇率的波动直接影响投资收益。4)兼并重组不确定性因素较多,是否顺利影响公司长期发展。

申请时请注明股票名称