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大化工行业研究周报:丙烯酸酯和PDH价差扩大,合成氨价格大涨

发布时间:2017-06-03    研究机构:国金证券

上周布伦特期货结算均价为51.00美元/桶,环比下跌2.20美元/桶,或-3.98%,波动范围为49.95-52.29美元/桶。上周WTI期货结算均价48.50美元/桶,环比下跌1.95美元/桶,或-3.87%,波动范围47.66-49.66美元/桶。

供应端利空不断,国际油价大幅下跌。上周国际油价大幅下跌,主因是利比亚原油产量大幅提升至82.7万桶/日,以及美国声称将退出巴黎气候协定,导致市场担忧供应端压力将加大,考虑到OPEC本轮减产并未扩大规模,且前期库存端反应不明显,市场担忧去库存努力或将落空,油价因此大幅下调。EIA公布数据显示,截至5月26日当周,美国国内原油产量增加2.2万桶至934.2万桶/日,连续15周维持在900万桶/日关口上方。我们认为从目前数据来看,基本面情况还是在好转。截至5月26日当周,美国原油库存减少642.8万桶,连续8周下滑,降幅为去年12月30日当周以来最大,市场预估为减少251.7万桶。美国汽油库存减少285.8万桶,连续4周录得下滑,降幅为4月7日当周以来最大,市场预估为减少109.1万桶。同时美国汽油需求增加11.8万桶/日至982.2万桶/日的纪录高点。此外,炼厂产能利用率上升1.5个百分点,至95%,为2005年5月同期来最高,日炼油量增加22.9万桶。我们认为,需求旺季已经开启,去库存速度将进一步加快,利比亚产量短期内难以继续增长,且其当前产量也不稳定,同时美国原油产量增长或将放缓。综合几个因素,我们判断油价在前期快速调整后,有望逐步企稳回升。

n上周石化与化工板块均大幅跑输指数(分别跑输0.94%与1.68%)。供应端利空因素占主导,油价大幅调整。上周仅有三个交易日,前两个交易日次新股以及前期主题相关股票均呈现较大幅度下跌,周末次新以及雄安等主题板块有所恢复,全行业仍缺乏明确的投资主线。在指数持续下降的阶段,部分具有稳定业绩与成长性的偏防御性标的近期走势平稳。4月份的工业企业经营数据逐步公布,化工原料制造与化学纤维两个子行业的企业产成品库存同比延续上升态势的同时工业企业利润同比有所放缓,这一结果表明经济运行已正式进入被动补库存阶段,考虑到5月房地产开工面积增速仍维持高位以及PPI增速环比持平,带动下游工业品行业之间的分化将愈演愈烈。上周各类化工品价格仍维持滞涨或下跌态势,前期涨幅较大的相关化工品出现较大幅度回调。建议继续关注各类景气度持续向上子行业,包括:天然气、粘胶短纤、吡虫啉产业链、钛白粉等,并建议关注各子行业龙头标的。

投资建议

n具体行业选取则包括:油气改革持续推进,建议积极关注布局:混改,中国石化;天然气:迪森股份;石化下游,恒逸石化、卫星石化。润滑油,康普顿。对于中游行业建议关注农药行业:虽然需求普遍进入淡季,但考虑到海外农化企业去库存逐步进入尾声,以及下游各类大宗粮食价格逐步触底企稳,农药行业整体的需求端逐步呈现好转的态势,同时国内环保的压力对于行业仍造成较大程度的影响,具体子行业建议关注草铵膦供需紧张态势持续,成交价格已接近17万元大关,下游需求的持续放量叠加环保趋严是行业供需格局反转的主要原因,建议关注利尔化学、辉丰股份等;吡虫啉极其相关中间体近期供需紧张态势逐步得到缓解,价格小幅回落,我们认为行业未来行业价格中枢仍将维持在较高的区间内,建议关注一体化的生产企业长青股份、海利尔等;粘胶短纤现货价格近期受到行业内部部分企业紧急出货影响导致价格出现小幅回落,但行业整体运行情况仍维持良性,整体开工率维持在90%以的高位且行业整体库存水平维持低位,我们预计行业有望在二季度末三季度初重回上升通道,建议重点关注三友化工、南京化纤等。四月份钛白粉出口同比增长17.69%,仍维持在较高水平,海外钛白粉需求强劲的逻辑仍未破坏,同时国内环保趋严的格局有望得到延续,建议重点关注龙蟒佰利,建议关注安纳达、中核钛白、金浦钛业等。

个股推荐包括:受益于混改和行业景气度提升的中石化;布局LNG产业链的新奥股份(600803);致力于打造清洁能源运营商、受益于煤改气政策的迪森股份;PTA龙头,推出股权激励和员工持股二期的恒逸石化;业绩快速增长的润滑油龙头康普顿。受益于民爆行业基本面逐步回暖背景下业绩迎来拐点,同时产业链加速整合并顺利切入军工业务的宏大爆破,公司近期公告股权激励草案并整合省内炸药产能,军工业务迈出实质性一步,建议继续重点关注;关注转型开发TAC膜同时切入铝塑膜领域,并有望在2017年迎来业绩拐点的新纶科技;受益于炭黑-煤焦油价差修复业绩迎来拐点,产业链议价能力提升的黑猫股份;建议关注业绩拐点明确,未来资产注入预期较强的新疆天业。

上周石化产业链价格有较小跌幅;上周石化产品价格上涨前五位PTMEG(2.94%)、锦纶POY(2.21%)、锦纶FDY(2.08%)、苯乙烯(1.09%)、锦纶DTY(1.08%);下跌前五位燃料油(-5.94%)、丙烯(-5.83%)、国际柴油(-5.80%)、丁二烯(-4.46%)、国际石脑油(-3.33%)。涨幅前五名的化工产品为合成氨(10.47%),三氯乙烯(6.32%)、无水氢氟酸(4.70%)、ABS(4.53%)、三氯氰胺(4.35%);跌幅前五名的产品为苯胺(-6.29%)、硫酸(-5.56%)、天然橡胶(-5.50%)、LDPE(-4.96%)、硫酸(-4.76%)。

本周国金化工重点跟踪的产品价差中,PTMEG、锦纶POY、锦纶FDY价格上涨,燃料油、丙烯、国际柴油价格下跌,其余价格基本稳定。国内石化产品市场方面:电石法PVC-电石、丙烯酸-丙烯、MEG-乙烯、涤纶长丝FDY-PTA&MEG、丙烯酸丁酯-丙烯酸&正丁醇价差增幅较大;PTA-PX、煤头尿素-合成氨、丁二烯-石油液化气、聚丙烯-丙烯、丁二烯-石脑油价差大幅缩小。

风险提示:

国际原油价格大幅下跌通胀超预期加息风险。

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