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OPEC冻产相关跟踪点评:OPEC与俄罗斯等如期达成延长减产协议,预计未来油价仍将处于中性区间

发布时间:2017-05-31    研究机构:申万宏源

本期投资提示:

OPEC与非OPEC国家再次达成协议,延长减产期限9个月。2017年5月25日OPEC再次联手俄罗斯等非OPEC产油国家达成减产协议,将此前为期半年共同减产万桶180/日的计划延长9个月,至2018年3月末结束,旨在帮助原油市场恢复均衡。

减产规模并未扩大,本次减产结果未超预期。回顾2016年从9月冻产被正式提出开始,市场对OPEC能否达成冻产一直存在比较大的分歧,直至冻产会议当天才最终敲定,所以冻产达成促使油价有一波较大的上涨。相比之下,市场对本次冻产会议达成的预期比较充分,几大重要OPEC国家代表在会议之前已经表态基本同意减产9个月,但是减产幅度并未如此前乐观情绪预期一般提升,所以本次会议结果并没有超预期,引发当天Brent原油期货价格大跌4.87%至51.33美元/桶。

减产效果仍并不明朗,油价仍将处于中性区间波动。与历史上几次减产经历不同的是,17年1月开始的减产经验表明,页岩油产量的迅速恢复将对OPEC的减产效果打折,市场对油市的关注点也从最初的减产执行率,逐步转移至综合考虑减产和页岩油的增产对全球原油供需平衡的影响,由于本次减产的力度和此前一样,并不能迅速推动原油市场恢复平衡,预计油价波动将处于中性区间,介于45美元至60美元之间,如果未来进一步减产能顺利将全球更多地区库存消化,有望推动油价进一步提升。

投资建议。基于中性油价区间,推荐石油化工下游行业,包括拥有现金优势、享受石化高景气的标的中国石化、上海石化;有望受益炼油规模化和产能升级的标的荣盛石化、恒力股份;受益低油价成本、扩产后销量有望进一步增长的康普顿、龙蟠科技;地处河北,Santos业绩有望好转、甲醇和煤炭的弹性标的新奥股份(600803);建议关注布局石油和天然气产业链、未来油价上涨弹性较大的中天能源。

重要信息回顾:

2016年OPEC与非OPEC产油国达成冻产协议。2016年11月30日OPEC达成冻产协议,从2017年1月开始把产量限制至在3250万桶/日(10月产量为3364万桶/日);12月10日,OPEC与12个非OPEC产油国家达成了联合的减产协议,非OPEC产油国同意配合OPEC减产行动,共同减产180万桶/日。

OPEC减产执行良好,其它参与减产国家执行率较低。根据二手资料来源,2017年1~3月参与减产的11个国家减产执行率分别为77%、94%和88%,高于历史平均水平。截止17年4月,OPEC现有成员国减产量已经达到了16年10月设定的减产120万桶/日的目标水平。参与减产的其它非OPEC国家执行率相比之下较低,目前接近70%。

页岩油复产超预期,OPEC减产并未使得库存并未顺利下降。页岩油的开采活动在油价反弹之后超出市场预期,美国页岩油钻机数从2016年5月最低237台回升至目前592台;OECD总商业库存在2016年10月为30.27亿桶,2017年3月份下降至30.13亿桶,仍然比过去五年平均水平高2.76亿桶,说明OPEC单方的减产并未顺利消化总体库存。

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