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基础化工行业2020中报综述:改性塑料、维生素、涤纶产业链等子行业利润增速较快,行业整体盈利能力向好,维持“买入”评级

时间:20-09-07 14:32    来源:格隆汇

机构:广发证券

评级:买入

核心观点:

行业整体收入和利润增速:涤纶、改性塑料等板块增速较快,部分周期子行业业绩承压。基础化工行业整体来看,根据 WIND 数据,收入增速:Q2 同比增长 3.81%,多数子行业增速环比上升;利润增速:Q2同比增长 19.48%,多数子行业增速较 Q1 上升。基础化工行业 20Q2实现净利润合计 400 亿元,同比 19Q2 的 335 亿元上升了 65 亿元。绝对值同比提升较大的子行业有改性塑料、涤纶、煤化工、维生素等,其中改性塑料板块受益熔喷料等防疫物资需求,短期业绩增速较高;涤纶板块受益民营炼化项目投产,业绩同比增长较快;煤化工板块主要受新奥股份(600803)有新奥能源的并表影响;维生素板块业绩增长受益产品价格同比上涨;部分周期子行业 Q2 利润同比下滑。

盈利能力:行业毛利率、ROE 环比、同比均提升,费用率环比、同比下降。基础化工行业整体来看,根据 WIND 数据,毛利率:20Q2 行业毛利率为 19.81%,较 20Q1 提升 0.21pct,同比 19Q1 提升 0.88pct;净资产收益率:Q2 行业 ROE 环比回升,子行业同比升降各半;期间费用率:Q2 费用率环比、同比均下降,多数子行业同比下降。

经营稳定性:资产负债率环比上升,存货水平环比下降。基础化工行业整体来看,根据 WIND 数据,资产负债率:行业整体环比上升,多数子行业环比上升;存货占流动资产比:整体环比下降,过半数子行业同比下降。 ? 投资支出:投资现金流占比环比下降,在建工程占比环比上升,资本开支水平处相对高位。基础化工行业整体来看,根据 WIND 数据,投资活动现金流占收入比:整体环比下降,过半数子行业同比下降;在建工程占非流动资产比:整体环比上升,过半数子行业同比上升;资本开支/营业收入:20Q2 行业资本开支合计 592 亿元,环比 20Q1 的 497亿元有所上升。资本开支占收入比由 20Q1 的 13.74%降至 11.85%,目前资本开支水平仍处于 2016 年以来的高位。

中报指标提升的子行业。收入盈利增速、盈利能力和经营稳定性明显提升:氨纶、钾肥、其他塑料行业;收入盈利增速、盈利能力明显提升:维生素行业;收入盈利增速、经营稳定性明显提升:锦纶、磷肥、氯碱行业;盈利能力、经营稳定性方面有明显提升:玻纤、改性塑料行业。建议关注纺织产业复苏、项目投资预期的民营炼化-涤纶产业链;供给格局稳定、需求稳中有增的食品和饲料添加剂行业;行业集中度持续提升、受益基建需求的减水剂行业;景气底部上行的纯碱行业等。

风险提示。宏观经济下行;大宗原材料价格剧烈波动;行业政策波动风险;公司盈利不及预期;重大安全、环保事故;新项目进展不及预期。